據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國城投債發(fā)行量出現(xiàn)井噴現(xiàn)象。2016年3月份，中國城投債發(fā)行量同比增長1689億元，環(huán)比增長2313億元。以目前勢頭看，2016年我國城投債發(fā)行規(guī)模極有可能再度破萬億大關(guān)。2014年，中國發(fā)行城投債1393支，規(guī)模15398.8億元。2015年，中國發(fā)行城投債1420支，規(guī)模14146.7億元。今年，我國城投債已發(fā)行542支，規(guī)模5384億元。

城投債作為一種政府發(fā)行的債券，其融得資金主要用于投資城市基礎(chǔ)建設(shè)。城投債不同于其他地方債，城投債期限一般為5——10年（一般地方債期限在3年左右）。對于地方政府而言，發(fā)行城投債至兌付，其時(shí)間跨度較大。這雖然對地方政府而言不至于形成緊迫感，但卻容易導(dǎo)致地方政府忽視未來的風(fēng)險(xiǎn)。

城投債作為一種政府發(fā)行的債券，其融得資金主要用于投資城市基礎(chǔ)建設(shè)。城投債不同于其他地方債，城投債期限一般為5——10年（一般地方債期限在3年左右）。對于地方政府而言，發(fā)行城投債至兌付，其時(shí)間跨度較大。這雖然對地方政府而言不至于形成緊迫感，但卻容易導(dǎo)致地方政府忽視未來的風(fēng)險(xiǎn)。

債終究是債，無論冠以什么名目，是債總要還的。地方政府發(fā)行城投債用于基礎(chǔ)建設(shè)將使得自身陷入龐氏困局。

城投債用于投資地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但是，怎么保證地方政府能在5年時(shí)間內(nèi)連本帶利收回這些投資？眾所周知，我國目前除了一線、二線城市外，包括三線以及以下級別城市都以身陷逆城市化泥潭。人口流出，鬼城林立。經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯是目前這些落后地區(qū)的普遍現(xiàn)象。安徽、江西、湖北、湖南、廣西、重慶、四川、黑龍江、河南、貴州為高凈遷出率地區(qū)；陜西、甘肅、青海、河北、內(nèi)蒙古、吉林為凈遷出率省份，除河北省外，其余都是屬于中西部地區(qū)。與之形成鮮明對比的，北京、上海、廣州、深圳成為了人口遷入的主要城市。在過去五屆大學(xué)生中，畢業(yè)時(shí)更換城市已經(jīng)成為主流，有59%的畢業(yè)生在就業(yè)時(shí)選擇了離開學(xué)校所在城市，但大部分依然留在省內(nèi)，省際遷移比重僅為31%。廣東省、浙江省和上海市分別以12.61%、4.64%和1.71%成為凈流入率最高的前三大區(qū)域，而北京則成為大學(xué)生流動(dòng)性最大的城市，其流入率和流出率皆為7.6%。

許多地方的地方政府由于土地財(cái)政無法繼續(xù)已經(jīng)出現(xiàn)入不敷出，舉債度日的景象。這種地方發(fā)行的城投債違約可能性極高。雖然是政府作為發(fā)債主體，但也有可能出現(xiàn)地方政府破產(chǎn)案例。

此外，目前一線城市基本已經(jīng)放緩城市擴(kuò)張。北京和上海紛紛宣布了其在十三五期間的人口上限標(biāo)準(zhǔn)。北京將把常住人口控制在2300萬以內(nèi)，上海常住人口將控制在2500萬以內(nèi)。目前，廣州和深圳還未公布此類信息。不過，從其對于房地產(chǎn)調(diào)控的政策來看，切斷外來人口入駐，逼出人口的導(dǎo)向方針顯露無疑。

中央政府現(xiàn)在每年財(cái)政都出現(xiàn)赤字，而且根據(jù)最新的兩會(huì)精神。未來中央政府可能還有繼續(xù)擴(kuò)大赤字率的可能。在此情況下，中央對于地方的支持將極為有限。在多地爆發(fā)兌付危機(jī)的情況下，甚至有可能出現(xiàn)無法填補(bǔ)資金缺口的情況。按照目前每年15000億元左右的城投債水平發(fā)展。自2019年開始，地方政府每年將面對15000億元的兌付壓力。如果有延期債務(wù)的話，之后時(shí)間的還款壓力將逐漸增大。

中央支持地方政府發(fā)行城投債用于基礎(chǔ)建設(shè)主要是為了托底經(jīng)濟(jì)幫助產(chǎn)能過剩行業(yè)消化產(chǎn)能。但解決一個(gè)問題的同時(shí)又增生了一個(gè)新問題。況且，目前產(chǎn)能過剩行業(yè)基本沒有領(lǐng)會(huì)政府的意圖，在寬松政策下還有繼續(xù)加大產(chǎn)能生產(chǎn)的情況。依次發(fā)展，在產(chǎn)能過剩問題沒解決的情況下還將面對地方債務(wù)問題。國務(wù)院總理李克強(qiáng)此前嚴(yán)令禁止擴(kuò)大地方債務(wù)，但從目前事態(tài)進(jìn)展來看，禁令完全已經(jīng)變成了空話。

從需求端而言，由于中國資產(chǎn)荒嚴(yán)重，許多投資者也不顧及風(fēng)險(xiǎn)哄搶城投債。中國城投債的平均年化收益率已經(jīng)從2014年的6.7%，降至如今的4%。這表明，市場對于城投債的興趣越來越大。如果有銀行及其他金融機(jī)構(gòu)介入的話，那未來還將帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)。

債務(wù)發(fā)行人能否履約是一切的根本。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型形勢不明朗的情況下，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模只會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。包括社科院、央行在內(nèi)的研究員都曾表過態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)未來將以“L”型發(fā)展為主，不會(huì)出現(xiàn)“U”型。隨著時(shí)間積累的將是風(fēng)險(xiǎn)而不是紅利。